8月22日晚间，全球光伏组件龙头企业阿特斯(688472.SH)交出在A股上市后的首份财报成绩单。从披露的数据来看，今年上半年阿特斯实现的营收增三成，净利润增长三倍。然而，8月23日，光伏板块整体表现疲软。有业绩支撑的阿特斯股价也出现“见光死”情形。截至发稿前，阿特斯报14.03元，跌幅为3.77%。

净利润上升，经营性现金流下降

财报显示，阿特斯今年上半年实现的营业收入约261.05亿元，同比增长31.71%；归属净利润约19.23亿元，同比增长321.75%；扣非后净利润约17.25亿元，同比增长284.18%。

据了解，2001年10月，瞿晓铧创办阿特斯太阳能公司，并将中国总部设在江苏。阿特斯太阳能公司在2006年11月实现在美国纳斯达克上市。

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近年来，此前在境外上市的光伏厂商开启“回A潮”。晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶科能源(688223.SH)等先后完成私有化退市，登陆A股资本市场。

实际上，早在2017年底，阿特斯太阳能公司就宣布启动私有化，但2018年因融资能力遭质疑，私有化进程搁浅。之后，阿特斯太阳能公司宣布分拆组件和系统解决方案业务准备在A股上市，业务主体公司为阿特斯。直到今年6月9日，阿特斯才登陆科创板，回A历程较为“漫长”。

目前阿特斯是全球主要的光伏组件和大型储能系统产品制造商之一，核心业务为晶硅光伏组件的研发、生产和销售。

对于中报业绩大增，阿特斯表示，主要系公司光伏组件出货量大幅增加，光伏组件、系统产品营收同比增长，原材料、运费等综合单位成本下降，毛利率同比大幅提高，归母净利润大幅增加。

然而，光伏组件及系统产品销量增加的同时，阿特斯的应收账款也随之增加。截至2023年上半年末，阿特斯的应收账款约85.66亿元，较上年期末增长49.8%，其中应收账款的26.64%源于前五大客户。

钛媒体APP注意到，阿特斯今年上半年计提各类信用及资产减值准备共计3.41亿元。其中资产减值损失计提金额约2.93亿元，系存货跌价损失、固定资产减值损失；信用减值损失4889.65万元，系应收账款坏账损失、其他应收款坏账损失。

阿特斯利润大增的同时，其现金流却出现下滑。截至今年上半年末，阿特斯的经营活动产生的现金流量净额为5.41亿元，同比下降28.07%。主要系公司经营规模扩大，存货库存增加，采购原材料相关的预付款等现金流出同比增加。

上市不久抛百亿投资计划，投建光伏全产业链

阿特斯组件出货量连续多年排名全球前五，与隆基绿能（601012.SH）、天合光能、晶科能源、晶澳科技一起，被称为“组件五巨头”。但与同行业公司相比，阿特斯的单晶产能目前主要集中在产业链后端的电池片及组件制造环节，垂直一体化程度相对较低。

为解决公司单晶产能相对较小且生产环节的一体化程度较低的问题，阿特斯IPO时计划募集资金40亿元，投资建设“年产10GW拉棒项目”“阜宁10GW硅片项目”“年产4GW高效太阳能光伏电池项目”“年产10GW高效光伏电池组件项目”，以提升公司产能的垂直一体化程度，最终募集资金总额超69亿元。

上市40天，阿特斯再度抛出巨额投资项目。7月16日阿特斯披露的公告显示，拟在呼和浩特市投资建设光伏新能源全产业链项目。此次扩产是“一条龙”式，项目建设几乎囊括了光伏产业链大部分环节，包括上游工业硅、多晶硅环节一直延伸至中游光伏组件，其中甚至还包括拉晶环节中核心辅材坩埚。项目总体规划分为三期，其中一期项目总投资约180亿元。

7月19日晚间公告显示，为推进上述项目的实施，阿特斯董事会审议通过了《关于投资建设光伏产业链扩充及配套项目的议案》，确定一期具体落地项目为年产20GW单晶拉棒、40GW单晶坩埚项目、年产10GW切片+10GW电池+5GW组件+5GW新材料项目。

钛媒体APP注意到，与投资合作协议相比，最终落地的一期项目规模有所下降，总金额从180亿元降至140亿元。“年产30GW单晶拉棒项目、80GW坩埚项目”，变为“年产20GW单晶拉棒、40GW单晶坩埚项目”。

阿特斯方面曾预计，到今年年底，其硅锭、硅片、电池片、组件产能将分别达20.4GW、35GW、50GW、50GW，预计今年全组件出货为30GW至35GW。

业内普遍认为，光伏产业链价格已回归至合理区间内，预期国内对光伏系统价格敏感的地面电站将迎来装机的较好时期。光伏产品价格企稳以及需求放量有望驱动光伏组件一体化厂商开工率上行。

东吴证券研报认为，2023年硅料产能释放推动组件价格下行，存量地面电站项目需求爆发，预计全球装机需求达370GW，同比增长超50%；其中，国内预计全年新增装机160GW-170GW，同比增长超80%。

除阿特斯外，不少光伏组件企业加速扩产步伐。例如，今年5月，晶科能源宣布，拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，总投资约560亿元。晶澳科技今年内已发布多则扩产公告，累计投资额超500亿元。

独立经济学家王赤坤告诉钛媒体APP，光伏组件企业布局垂直一体化发展的优势在于可以通过整合产业链资源，降低成本并提高效率。

不过，光伏行业的产能过剩风险也引发了市场的担忧。阿特斯方面曾在接受媒体采访时表示，“整个行业不断有新技术、新产能来替换老产能，这是一个迭代的过程。”

一位行业人士谈到，预计下半年组件厂家仍在追逐出货量排名，一线厂家依靠品牌、渠道、成本等优势或将维持市场地位，而后段组件厂家将可能面对退出市场的竞争压力。但激烈竞争下，一体化的组件企业想要长期维持高毛利，也比较难。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）